消费建材的商业模式研究

消费建材行业与房地产竣工面积增速密切相关，根据数据显示，房地产竣工面积从2020年9月份开始加速回暖，而消费建材行业则连续走牛两年多。

所以消费建材不但有周期属性，还是有成长属性。

消费建材建材的商业模式来源于对渠道铺设和把控51漫画。

既然商业模式的关键是渠道铺设，那么就必然涉及到销售费用，所以销售费用对营业收入的拉动非常重要。

我们发现，坚朗五金、三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材等消费建材的龙头公司2019年和2020年销售费用对营业收入打动大幅回升，这两年也是消费建材大牛的两年。但是我们又发现，北新建材的销售费用对营业收入在2020年出现了明显下滑，这也是北新建材公布年报之后，2021年以来股价出现大幅调整的重要原因之一。（下篇文章我们讲讲北新建材从石膏板到放水业务的布局）

消费建材成长属性来自行业集中提升

传统的消费建材行业又是集中度非常分散的行业，主要是受到消费建材运输半径和渠道分散的影响，作为上万亿级别的消费建材市场，我国的消费建材还有很大的行业提升的空间。

我们认为中国的未来5-10年的财富密码并不是在竞争激烈的新兴行业，而是集中度提升的传统行业。

防水行业属于“大行业，小公司”的典型。防水行业规模大约1800亿，而CR3只有20%左右。但近几年行业发生了较大变化，竞争格局明显优化，从数据上看，过去三年防水行业增速约10-15%，而几家上市防水龙头企业的规模增速均在30%甚至更高的水平，远快于行业增速，集中度有加速提升的趋势。

建筑涂料行业CR3仅9-10%左右，全球涂料（建筑及工业）CR10高达55%，集中度提升空间巨大。

防水管材行业，报告数据显示，近年来，我国塑料管道行业集中率呈逐年上升的趋势，2019年前三名集中率达20%，前五名集中率达23%，行业产能逐渐向头部企业集中。

风险提示：房地产竣工面积回落风险、行业竞争加剧风险

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越声理财投研部 李孟祖

2021年5月13日星期四

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